解读美国证监会 “1933年证券法D条例未注册证券融资/私募融资的公告”

9月24日，美国证监会在其网站上发布了一份关于1933年证券法D条例未注册证券融资/私募融资的公告。移民超市特别翻译著名移民律师Yi Song的解读，供读者参考。

EB-5投资属于私募融资

根据证券法规定，EB-5项目被认为是SEC注册豁免的证券融资。这一类证券融资可以称为私募融资或者未注册的融资。根据联邦证券法，除非满足已经在SEC注册或者符合豁免注册条件，公司不能销售证券。EB-5项目通过私募融资从外国投资者处筹集资金，并销售SEC的D条例注册豁免的证券。

EB-5推广和大范围融资

当回顾EB-5的私募备忘录时，你可能会看到关于D条例的条款。D条例包含SEC的三个条款——504、505和506。EB-5最常用到的是506条款，招募资金无限额。506条款下，EB-5项目有两个选项，506 (b) 下的融资，不可以使用大范围融资，但只要EB-5投资者能够获得关于项目方的全面信息，就可以最多有35个非合格投资人参与。

EB-5投资者是否必须是合格投资人？

视情况而定。投资者如果符合下列定义，则被认定为合格投资人：

1） 过去两年的年收入超过20万美元（或者同配偶一起超过30万美元），并且对今年收入不变有合理预期；或

2） 净资产超过100万美元，独自或者同配偶一起（不包括主要的住宅价值或者任何由住宅所担保的贷款价值 - 以住宅价值为上限）。

项目方在506 (b)下，可以销售给无限额数量的合格投资人，但销售给非合格投资人的人数不能超过35人。

在融资过程中的非合格投资人必须熟悉财务，拥有足够的经验和知识来评估投资；这种成熟，通常需要一个中间人，比如券商或者经纪人。通过中间人的投资者，需要特别注意与该中间人之间潜在的利益冲突。

如果有非合格投资人参与投资的话，发行方必须要披露包括财务报表在内的特定信息。如果只是销售给合格投资人的话，项目方有自由裁量权决定披露哪些信息给投资人。任何披露给合格投资人的信息都必须要提供给非合格投资人。

销售EB-5投资

EB-5投资的一个特点就是移民签证。EB-5投资者首先考虑的是获得美国的永久居住权。对于投资者来说了解全面的信息对做出一个充分的投资决策非常重要。事实上，根据505和506(b)条款，获得注册豁免的项目方必须提供给非合格投资人就投资事宜提问的机会，并回答问题。

与注册的融资需要信息披露不同，私募融资的投资者通常是自己获取信息，以做出信息充分的投资决策。建议投资者寻求专业人士的帮助来做好尽职调查。

需要考虑的关键问题有：

财务报表可以告诉我们哪些信息

声明和期望的合理性

项目方声称依赖于某特定的技术、客户、产品或者自然资源的合理性

项目方的竞争对手

管理团队的经验和背景

项目方的从业时间，及过往的发行经历

项目方将如何使用融资

如果你投资的证券有转款限制，该限制何时解除，如何解除

EB-5项目需要递交D表格

所有根据D条例豁免的EB-5融资项目方，需要在第一笔证券销售的15天内递交D表格。如果发行方使用大范围融资，就需要在开始融资的15天前递交D表格。D表格将包括项目方的大致信息、管理团队、销售商和融资信息。非常重要的是，EB-5区域中心和项目方需要告诉投资者递交所递交的D表格的属性，该表格并不代表在SEC注册。

【注：原文系 Yi Song 律师博客文章，与原文有出入请以原文为准。本文系美国移民超市原创翻译，未经允许，谢绝转载。】

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